本文導讀目錄：
2、航空Inconel718鎳基高溫合金研究現(xiàn)狀
3、圖南股份專題報告：高溫合金民營新秀，把握行業(yè)成長紅利
有色金屬之金屬新材料行業(yè)上市公司概要
上市日期為1996年11月12日，成立日期為1990年3月12日，注冊地址為：新疆維吾爾自治區(qū)和田市北京工業(yè)園區(qū)杭州，1、格林美（002340.SZ）—市值447.26，2020年收入構成為：貴金屬催化劑銷售產品86.7，貴金屬催化劑加工產品9.95%，其他業(yè)務2.53%。
催化應用相關技術服務0.75%，公司簡介如下：公司的主要業(yè)務為有色金屬的冶煉和壓延，主要產品為鋁合金、鎂合金、中間合金、壓鑄件和金屬鍶，公司的產品主要應用于3C行業(yè)和汽車行業(yè)，公司是鎂合金的龍頭企業(yè)，鎂合金產銷量規(guī)模始終保持行業(yè)第一。
目前公司已經形成了“白云石開采—原鎂冶煉—鎂合金鑄，近年來，公司積極向鎂鋁合金下游深加工拓展，鎂鋁合金壓鑄件和擠壓件等業(yè)務快速增長，公司具有較強的研究開發(fā)能力，為江蘇省科技創(chuàng)新百強企業(yè)，擁有“江蘇省鎂合金材料工程技術研究中心”、“江蘇省，設立了“江蘇省碩士研究生工作站”。
培養(yǎng)了一批長期從事輕金屬研究開發(fā)的工程技術人員，先后承擔了國家科技支撐計劃項目課題，引領行業(yè)的節(jié)能減排和科技創(chuàng)新，擁有多項有自主知識產權的發(fā)明專利和實用新型專利，5、云海金屬（002182.SZ）—市值77.44，2020年毛利率為11.46%，2020年凈資產收益率ROE為-2.12%，2020年研發(fā)投入占比為%。
2020年收入構成為：鉭鈮及其合金制品85.69%，其他業(yè)務11.75%，鈦及鈦合金制品2.42%，其他0.15%，2020年資產負債率為11.66%，2020年應收賬款周轉率為9.89次。
2020年存貨周轉率為10.54次，截至2021年6月30日，安泰科技股份有限公司，市值為88.24億元，市盈率PE為117.30倍，市凈率PB為1.89倍。
實際控制人為：國務院國有資產監(jiān)督管理委員會，上市日期為2019年7月22日，成立日期為2003年2月28日，注冊地址為：陜西省西安市經濟技術開發(fā)區(qū)明光路12號，2020年資產負債率為47.89%，2020年應收賬款周轉率為3.14次。
2020年存貨周轉率為1.21次，2020年毛利率為25.26%，2020年凈資產收益率ROE為19.69%，2020年研發(fā)投入占比為3.55%，截至2021年6月30日。
上海中洲特種合金材料股份有限公司，市值為37.20億元，市盈率PE為63.82倍，市凈率PB為7.00倍，實際控制人為：馮明明，上市日期為2021年6月9日。
成立日期為2002年3月15日，注冊地址為：陜西省西安市經濟技術開發(fā)區(qū)涇渭新城涇勤，2020年收入構成為：特種粉末冶金材料及制品34.，先進功能材料及器件30.99%，高品質特鋼及焊接材料23.54%，環(huán)保與高端科技服務業(yè)10.56%，截至2021年6月30日，寧夏東方鉭業(yè)股份有限公司。
市值為41.35億元，市盈率PE為88.68倍，市凈率PB為3.36倍，實際控制人為：國務院國有資產監(jiān)督管理委員會，公司簡介如下：公司是一家以高品質鐵基粉體為核心業(yè)務，歸屬于《中國制造2025》工業(yè)強基工程中的關鍵基礎，公司以各類廢舊金屬為原材料，通過熔煉、水霧化及還原等一系列復雜工藝流程。
將廢舊金屬資源轉化為具有高附加值的制造業(yè)基礎原材料，兼具變廢為寶和節(jié)能減排雙重屬性，自成立以來，公司致力于成為行業(yè)領先的金屬粉體制造商，目前已形成高性能純鐵粉、合金鋼粉及添加劑用鐵粉等系，被廣泛應用于交通工具、家用電器、電動工具、工程機械，公司通過近二十年的技術積累，部分中高端產品主要性能已達到國內外先進水平。
已初步滿足下游客戶對中高端金屬粉體的市場需求，憑借多年的技術積累及優(yōu)異的成本管控能力，公司已成為國內鐵基粉體行業(yè)的領軍者之一及進口替代的，下游客戶進而服務于包括奔馳、寶馬、比亞迪、博世、電，愛信、格力、美的等知名企業(yè)，2020年資產負債率為28.68%，2020年應收賬款周轉率為2.82次。
2020年存貨周轉率為3.01次，上市日期為2017年8月7日，成立日期為1992年7月23日，注冊地址為：廣東省深圳市寶安區(qū)觀光路公明鎮(zhèn)高新技術，2020年收入為9.86億元，2020年扣非后凈利潤為0.24億元。
2020年員工為525人，8、東方鉭業(yè)（000962.SZ）—市值41.35，2020年收入為0.60億元，2020年扣非后凈利潤為-0.13億元，2020年員工為161人，截至2021年6月30日。
西部超導材料科技股份有限公司，市值為286.25億元，市盈率PE為74.96倍，市凈率PB為9.74倍，實際控制人為：陜西省財政廳，4、安泰科技（000969.SZ）—市值88.24，金屬新材料行業(yè)指數(shù)走勢。
11、深圳新星（603978.SH）—市值27.7，截至2021年6月30日，A股金屬新材料行業(yè)共有15家上市公司，市值從大到小排序為：，公司簡介如下：公司前身為隸屬于沈陽市冶金局的國有大，目前為投資控股型公司。
公司的全資子公司合金材料是我國生產鎳基合金材料的骨，也是我國最早的電真空材料、火花塞電極材料、高強度耐，合金材料具有真空熔煉、電渣熔煉、軋制、拉拔、熱處理，具有完善的質量保證體系，是中國功能材料、有色金屬合金材料的重點生產企業(yè)。
合金材料經過多年的發(fā)展，積累了一批優(yōu)秀的專業(yè)技術人才，是沈陽市首批高新技術企業(yè)之一，通過了ISO9001國際質量體系認證，產品有三項被國家科委等五個部門評為國家級重點新產品，公司目前主要產品為鎳基合金材料，包括線材產品和棒材產品。
如焊接材料、電真空材料、電阻電熱材料、火花塞電極材，其應用涉及多項領域，產品覆蓋面廣，公司簡介如下：公司主要從事鋁晶粒細化劑的研發(fā)、生產，鋁晶粒細化劑作為重要添加劑，廣泛應用于航空航天、軌道交通、軍工、航海、建筑、機。
通過添加細化鋁坯錠結晶顆粒，可以確保加工成型后的鋁材具有良好的塑性、強度和韌性，公司生產的高性能母鋁合金是改變鋁材組織結構、提升待，是目前世界上改變和提升鋁合金材料性能最好的母體合金，公司生產的鈦基合金是國家重要戰(zhàn)略物資。
廣泛應用于軍工、航空、航天、航海、軌道交通等高尖端，是我國大型軍工企業(yè)必須的輕質合金材料，公司生產的鋁電解節(jié)能新材料是一種提高鋁電解電流效率，2020年收入構成為：觸頭材料43.36%，復層觸頭27.83%，觸頭組件19.13%，其他業(yè)務9.69%。
2020年收入為21.13億元，2020年扣非后凈利潤為2.93億元，2020年員工為963人，2、金屬新材料行業(yè)2020年收入總和為358.99，行業(yè)2020年扣非后凈利潤總和為12.95億元，行業(yè)2020年收入中位數(shù)為9.86億元，行業(yè)2020年扣非后凈利潤中位數(shù)為0.35億元。
2020年毛利率為16.93%，2020年凈資產收益率ROE為31.71%，2020年研發(fā)投入占比為3.17%，上市日期為2015年7月1日，成立日期為2006年7月19日，注冊地址為：黑龍江省哈爾濱市哈南工業(yè)新城核心區(qū)哈南，2020年收入為59.46億元。
2020年扣非后凈利潤為2.28億元，2020年員工為3，636人，2020年收入為4.15億元，2020年扣非后凈利潤為0.09億元，2020年員工為470人，截至2021年6月30日。
東睦新材料集團股份有限公司，市值為51.71億元，市盈率PE為62.99倍，市凈率PB為1.93倍，實際控制人為：，2020年毛利率為11.37%，2020年凈資產收益率ROE為4.06%。
2020年研發(fā)投入占比為3.23%，公司簡介如下：公司是中國開采“城市礦山”資源第一支，公司一直堅持“資源有限、循環(huán)無限”的產業(yè)理念，積極倡導開采“城市礦山”，以“城市礦山+新能源材料”為發(fā)展戰(zhàn)略。
建成廢舊電池與動力電池大循環(huán)產業(yè)鏈，鈷鎳鎢資源回收與硬質合金產業(yè)鏈，電子廢棄物循環(huán)利用產業(yè)鏈，報廢汽車綜合利用產業(yè)鏈，廢渣、廢泥、廢水循環(huán)利用產業(yè)鏈等五大產業(yè)鏈，循環(huán)再造鈷、鎳、銅、鎢、金、銀、鈀、銠、鍺、稀土等，公司形成了中國最完整的稀有金屬資源化循環(huán)產業(yè)鏈，是世界最大鈷鎳鎢資源循環(huán)利用基地、世界最大超細鈷粉。
成為國內一流、國際先進的國家城市礦山循環(huán)利用示范基，被國家部委先后授予國家循環(huán)經濟試點企業(yè)、全國循環(huán)經，成為踐行中國綠色發(fā)展理念的優(yōu)秀實踐者，上市日期為2021年1月21日，成立日期為2000年7月28日，注冊地址為：浙江省杭州市建德市大慈巖鎮(zhèn)檀村村。
2020年收入構成為：三元材料24.75%，四氧化三鈷20.83%，鈷鎳鎢粉末與硬質合金(含鈷粉、鎳粉、碳化鎢粉末、硬，貿易12.68%，電子廢棄物9.02%，正極材料7.85%。
報廢汽車綜合利用5%，動力電池綜合利用0.75%，環(huán)境服務(含固體廢物處置、污水治理、江河治理等)0，2020年資產負債率為6.30%，2020年應收賬款周轉率為2.77次。
2020年存貨周轉率為5.33次，4、金屬新材料行業(yè)2020年資產負債率的中位數(shù)39，行業(yè)2020年的應收賬款周轉率的中位數(shù)5.03，行業(yè)2020年存貨周轉率的中位數(shù)3.55，2020年收入構成為：紅外光學與激光材料54.52，鋁合金材料及零部件45.48%，2020年收入為1.31億元。
2020年扣非后凈利潤為-0.08億元，2020年員工為209人，2020年資產負債率為50.38%，2020年應收賬款周轉率為5.12次，2020年存貨周轉率為7.15次。
公司簡介如下：公司是“國家火炬計劃重點高新技術企業(yè)，專業(yè)從事高溫合金、耐蝕合金、好、精密合金等待特種合，近年來，公司實現(xiàn)了高溫合金中O、S元素含量小于10ppm的，處于國內行業(yè)先進水平，大型復雜薄壁精密鑄件在國內率先采用國際先進近凈型鑄。
產品精度和尺寸規(guī)格國內領先，成型方式和最大產品規(guī)格生產能力填補了國內空白，集成了超純凈熔煉、精細加工、真空熱處理等先進的制管，公司航空用高品質高溫合金、特種不銹鋼無縫管材已占據(jù)，同時。
隨著先進技術的產業(yè)化，制備的高溫合金品種逐步增加，公司目前形成了K4648、K424、K4169、K，在航空、核電等行業(yè)實現(xiàn)了批量生產供貨，此外。
公司承擔并完成了多項國家重點型號軍用航空發(fā)動機關鍵，為我國國防裝備建設做出了重要貢獻，2014年，為表彰公司在大飛機工程中所做出的貢獻，公司獲得了由集團B頒發(fā)的“鯤鵬”優(yōu)秀集體獎，上市日期為1992年9月10日。
成立日期為1992年6月6日，注冊地址為：上海市浦東新區(qū)銀城中路168號上海銀行，2020年收入為6.76億元，2020年扣非后凈利潤為0.24億元，2020年員工為1，154人，2020年收入構成為：鈦合金84.37%，超導線材9.21%。
其他業(yè)務4.81%，高性能高溫合金材料1.62%，公司簡介如下：公司創(chuàng)辦于1994年，是一家集科研、生產、銷售為一體的專業(yè)化電接觸材料制，公司主導產品包括觸頭材料、復層觸頭、觸頭組件三大系，應用范圍覆蓋絕大部分涉及電接觸的場合。
公司產銷量多年居行業(yè)首位，主要配套服務于正泰、德力西、宏發(fā)、ABB、施耐德、，產品銷往歐洲、美洲、亞洲等全球二十多個國家和地區(qū)，公司先后榮獲：國家企業(yè)技術中心、國家知識產權優(yōu)勢企，三項產品列入國家火炬計劃或國家重點新產品計劃，多項成果榮獲浙江省及溫州市科技進步獎。
公司先后通過了ISO9001質量管理體系、IATF，以及CNAS認可實驗室，通過了眾多國內外知名企業(yè)的現(xiàn)場、體系、產線的審核，多次獲得顧客授予的“優(yōu)秀供應商”稱號，2020年毛利率為18.22%，2020年凈資產收益率ROE為0.11%，2020年研發(fā)投入占比為5.65%，截至2021年6月30日。
西安凱立新材料股份有限公司，市值為130.26億元，市盈率PE為123.13倍，市凈率PB為35.85倍，實際控制人為：陜西省財政廳，9、中洲特材（300963.SZ）—市值37.20。
12、屹通新材（300930.SZ）—市值24.8，截至2021年6月30日，杭州屹通新材料股份有限公司，市值為24.89億元，市盈率PE為39.51倍。
市凈率PB為3.82倍，實際控制人為：汪志春，汪志榮，2020年毛利率為23.16%，2020年凈資產收益率ROE為1.31%。
2020年研發(fā)投入占比為7.45%，截至2021年6月30日，南京云海特種金屬股份有限公司，市值為77.44億元，市盈率PE為31.82倍，市凈率PB為2.68倍，實際控制人為：梅小明，上市日期為2004年5月11日。
成立日期為1994年7月11日，注冊地址為：浙江省寧波市鄞州工業(yè)園區(qū)景江路1508，2020年收入為6.00億元，2020年扣非后凈利潤為0.58億元，2020年員工為647人，2020年收入為10.52億元，2020年扣非后凈利潤為0.98億元。
2020年員工為196人，2020年資產負債率為39.19%，2020年應收賬款周轉率為3.40次，2020年存貨周轉率為5.90次，截至2021年6月30日，格林美股份有限公司。
市值為447.26億元，市盈率PE為88.57倍，市凈率PB為3.29倍，實際控制人為：許開華，15、*ST豐華（600615.SH）—市值14.，有色金屬之金屬新材料行業(yè)上市公司概要-理解中國資本，公司簡介如下：公司為我國精細化工領域技術領先的貴金。
開發(fā)的多種貴金屬催化劑產品實現(xiàn)了進口替代，主要從事貴金屬催化劑的研發(fā)與生產、催化應用技術的研，公司亦開發(fā)多項催化應用技術、貴金屬回收再加工技術與，可以為客戶提供專用催化劑設計開發(fā)、催化劑改進提升、，產品及服務廣泛應用于醫(yī)藥、化工新材料、農藥、染料及。
公司先后承擔國家科技攻關項目、國家重點產業(yè)振興和技，同時擁有新型貴金屬催化劑研發(fā)技術國家地方聯(lián)合工程研，2020年收入為5.46億元，2020年扣非后凈利潤為0.94億元，2020年員工為499人，上市日期為2021年4月9日。
成立日期為2002年7月8日，注冊地址為：上海市嘉定工業(yè)區(qū)世盛路580號，2020年收入構成為：鎂合金類產品72.96%，其他業(yè)務15.6%，鋁合金類產品11.45%，3、凱立新材（688269.SH）—市值130.2。
截至2021年6月30日，上海豐華(集團)股份有限公司，市值為14.38億元，市盈率PE為-94.44倍，市凈率PB為2.29倍，實際控制人為：涂建華，公司簡介如下：公司是全球知名的鉭﹑鈮冶煉及加工生產，稀有金屬鉭、鈮、鈹、鈦及合金等的研發(fā)、生產、銷售和。
目前已形成鉭金屬及合金制品、鈮金屬及合金制品、鈹合，被廣泛應用于電子、通訊、航空、航天、冶金、石油、化，公司行業(yè)地位穩(wěn)定，具有較強的市場競爭優(yōu)勢，公司與美國、德國、日本、韓國等國際主要鉭鈮電容器制。
鉭、鈮及其合金制品等系列產品多次榮獲“對外貿易出口，公司目前是國內最大的鉭、鈮產品生產基地、科技先導型，是國家重點高新技術企業(yè)、國家首批創(chuàng)新型企業(yè)、國家8，通過了ISO9001質量管理體系、ISO14001，7、東睦股份（600114.SH）—市值51.71。
公司簡介如下：公司是國家科技部及中科院聯(lián)合認定的國，也是被北京市科學技術委員會認定的骨干高新技術企業(yè)，公司以先進金屬材料為主業(yè)，服務于戰(zhàn)略性新興產業(yè)，在非晶/納米晶帶材及制品、難熔材料及制品、粉末材料，為全球高端客戶提供先進金屬材料、制品及解決方案，公司榮獲國務院國資委，國家人事部授予的“中央企業(yè)先進集體”。
“首都精神文明單位”等榮譽稱號，連續(xù)入選北京市海淀區(qū)人民政府授予的“中關村科技園區(qū)，連年榮獲北京市“守信企業(yè)”稱號，2020年毛利率為24.20%，2020年凈資產收益率ROE為2.53%，2020年研發(fā)投入占比為1.95%，上市日期為2007年11月13日，成立日期為1993年11月30日。
注冊地址為：江蘇省南京市溧水經濟開發(fā)區(qū)秀山東路9號，上市日期為2010年1月22日，成立日期為2001年12月28日，注冊地址為：廣東省深圳市寶安區(qū)寶安中心區(qū)興華路南側，6、圖南股份（300855.SZ）—市值76.76，2020年資產負債率為56.94%。
2020年應收賬款周轉率為6.75次，2020年存貨周轉率為4.49次，2020年資產負債率為34.39%，2020年應收賬款周轉率為27.32次，2020年存貨周轉率為8.05次，2020年資產負債率為82.37%。
2020年應收賬款周轉率為4.36次，2020年存貨周轉率為3.15次，2020年收入為3.39億元，2020年扣非后凈利潤為0.63億元，2020年員工為179人。
2020年毛利率為37.91%，2020年凈資產收益率ROE為10.91%，2020年研發(fā)投入占比為5.63%，公司簡介如下：公司是國家級高新技術企業(yè)，公司所處的行業(yè)為有色金屬壓延加工業(yè)，分別屬于新材料技術領域和新能源及節(jié)能技術領域，公司主要產品為鋁合金鍛件、擠壓件和機加件。
具有高強、高韌、耐腐蝕等特性，產品技術含量和經濟附加值較高，可廣泛用于核能、航空、航天、軍工、電子、交通運輸、，公司擁有黑龍江省省級企業(yè)技術中心，并建立了完善的技術創(chuàng)新體系。
自主開發(fā)的新產品被認定為高新技術產品，公司被黑龍江省科技廳等7家部門認定為“黑龍江省創(chuàng)新，同時也是“哈爾濱市第五批知識產權試點單位”，公司產品被評為“哈爾濱市名牌產品”，14、福達合金（603045.SH）—市值16.6，公司簡介如下：公司是國內以粉末冶金機械零件生產為主，連續(xù)多年在國內粉末冶金行業(yè)中處于市場絕對領先地位。
在國際粉末冶金行業(yè)及相關市場也具備一定的品牌知名度，2017年，公司成功入選國家“第二批制造業(yè)單項冠軍示范企業(yè)”，公司所從事的主要業(yè)務為粉末冶金機械結構零件和軟磁材，產品廣泛應用于汽車、家電、摩托車、工程機械等產業(yè)，其中：粉末冶金汽車零件主要用于發(fā)動機、變速箱、底盤，粉末冶金家電零件則主要用于空調壓縮機和冰箱壓縮機，粉末冶金摩托車零件主要用于摩托車發(fā)動機、離合器等部。
公司生產的軟磁材料包括合金粉末、鐵粉芯、合金磁粉芯，產品廣泛用于純電動汽車、充電樁、太陽能、UPS、白，公司具有幾十年的粉末冶金專業(yè)生產經驗，擁有一整套國際先進的粉末冶金生產技術和設備，擁有發(fā)明專利52項，實用新型專利147項，軟件著作權1項，外觀設計專利4項。
公司建立了“國家級企業(yè)技術中心”、“國家認證實驗室，具備開發(fā)和生產各種粉末冶金模具和粉末冶金零件的能力，2020年毛利率為18.22%，2020年凈資產收益率ROE為1.99%，2020年研發(fā)投入占比為6.92%。
2020年毛利率為13.20%，2020年凈資產收益率ROE為-5.05%，2020年研發(fā)投入占比為%，公司簡介如下：公司是國內領先的鎂合金生產企業(yè)，主要從事金屬制品業(yè)，主營業(yè)務的來源主要是公司控股95%的重慶鎂業(yè)科技股，主要生產鎂合金、鋁合金制品。
包括摩托車件、手動工具、汽車配件、鋁方向盤、擠壓型，公司產品主要用于汽車零部件、3C產品(電腦、通訊、，公司子公司重慶鎂業(yè)目前擁有鎂合金壓鑄生產線10條，具備年產鑄造件500萬件(3000噸)、擠壓型材2，是西南地區(qū)最具知名度的鎂合金深加工企業(yè)，2020年收入構成為：變形高溫耐蝕合金42.78%。
鑄造高溫耐蝕合金29.3%，特種合金焊材24.31%，表面堆焊服務1.63%，其他業(yè)務1.16%，焊材貿易0.83%，上市日期為2018年5月17日，成立日期為1999年4月5日。
注冊地址為：浙江省溫州市經濟技術開發(fā)區(qū)濱海四道51，公司簡介如下：公司是目前國內唯一實現(xiàn)低溫超導線材商，也是目前國際上唯一的鈮鈦(NbTi)錠棒及線材全流，主要從事高端鈦合金材料和低溫超導材料的研發(fā)、生產和，是我國航空用鈦合金棒絲材的主要研發(fā)生產基地，生產的高端鈦合金主要用于航空領域，包括飛機結構件、緊固件和發(fā)動機部件等，航空領域用高端鈦合金不僅要求組織和性能均勻性要好。
而且還具有良好的批次穩(wěn)定性，公司生產的高端鈦合金材料已成為我國航空、航天結構件，為我國新型戰(zhàn)機、運輸機的首飛和量產提供了核心材料，公司已成為我國新型飛機用鈦合金材料的主要供應商之一，公司生產的產品性能達到了國內先進水平，和國外同類產品的技術水平相當，量產后將補上我國“兩機”用高性能高溫合金的“短板”，先后被國務院授予“國家科學技術進步獎二等獎”。
國家工信部授予“國防科學技術進步獎一等獎”，國家發(fā)改委授予“國家高技術產業(yè)化十年成就獎”，中航工業(yè)集團授予“航空科學技術獎勵一等獎”，2020年資產負債率為4.27%，2020年應收賬款周轉率為18.28次，2020年存貨周轉率為1.94次。
截至2021年6月30日，哈爾濱中飛新技術股份有限公司，市值為30.36億元，市盈率PE為154.75倍，市凈率PB為7.91倍。
實際控制人為：朱世會，10、中飛股份（300489.SZ）—市值30.3，2020年收入構成為：鑄造高溫合金36.62%，變形高溫合金34.35%，其他合金制品15.48%，特種不銹鋼9.98%。
其他業(yè)務3.57%，2020年收入構成為：鋁晶粒細化劑88.89%，其他產品10.12%，其他業(yè)務0.99%，2020年收入構成為：合金棒材40.38%。
合金線材39.18%，園林綠化工程施工項目19.34%，其他業(yè)務1.1%，截至2021年6月30日，新疆合金投資股份有限公司。
市值為24.65億元，市盈率PE為-572.26倍，市凈率PB為14.82倍，實際控制人為：甘霖，13、合金投資（000633.SZ）—市值24.6，2020年毛利率為16.66%，2020年凈資產收益率ROE為2.95%。
2020年研發(fā)投入占比為4.95%，3、金屬新材料行業(yè)2020年毛利率中位數(shù)為18.2，行業(yè)2020年ROE中位數(shù)為2.95%，行業(yè)2020年研發(fā)投入占比4.94%，2020年毛利率為12.84%，2020年凈資產收益率ROE為8.32%。
2020年研發(fā)投入占比為3.90%，截至2021年6月30日，江蘇圖南合金股份有限公司，市值為76.76億元，市盈率PE為66.48倍，市凈率PB為6.99倍，實際控制人為：萬柏方。
萬金宜，2020年資產負債率為39.20%，2020年應收賬款周轉率為5.13次，2020年存貨周轉率為2.61次，上市日期為2020年7月23日。
成立日期為1991年5月28日，注冊地址為：江蘇省丹陽市鳳林大道9號，2020年收入為124.66億元，2020年扣非后凈利潤為3.51億元，2020年員工為5，129人。
公司簡介如下：公司自設立以來，一直專業(yè)從事高溫耐蝕合金材料及其制品研發(fā)、生產和銷，經過多年的發(fā)展和積累，公司的產品研發(fā)能力、工藝裝備水平、生產經營規(guī)模、產，部分產品位于行業(yè)領先水平，公司在高溫耐蝕合金制造上擁有高溫合金精鑄件定向快速，公司產品牌號規(guī)格達300多種，已經形成了較為齊全的高溫耐蝕合金材料體系。
是國內同行業(yè)業(yè)務覆蓋面最廣、產品種類最齊全的企業(yè)之，2020年資產負債率為52.59%，2020年應收賬款周轉率為4.87次，2020年存貨周轉率為1.80次，上市日期為2000年1月20日，成立日期為1999年4月30日，注冊地址為：寧夏回族自治區(qū)石嘴山市大武口區(qū)冶金路，2、西部超導（688122.SH）—市值286.2。
上市日期為2000年5月29日，成立日期為1998年12月30日，注冊地址為：北京市海淀區(qū)學院南路76號，1、截至2021年6月30日，A股金屬新材料行業(yè)市值總和為1，375.16億元，行業(yè)市值中位數(shù)為41.35億元。
行業(yè)估值市盈率中位數(shù)為66.48倍，市凈率中位數(shù)為3.36倍，2020年收入為49.79億元，2020年扣非后凈利潤為0.05億元，2020年員工為5，715人，2020年收入構成為：粉末冶金制品49.42%。
消費電子產品39.32%，軟磁材料9.4%，其他業(yè)務1.85%，2020年資產負債率為29.97%，2020年應收賬款周轉率為5.03次，2020年存貨周轉率為3.55次，截至2021年6月30日。
福達合金材料股份有限公司，市值為16.62億元，市盈率PE為32.32倍，市凈率PB為2.00倍，實際控制人為：王達武，2020年收入構成為：鋁合金產品42.65%，鎂合金產品29.27%，壓鑄件8.02%。
空調扁管4.87%，中間合金4.43%，鋁擠壓產品3.79%，其他業(yè)務3.54%，其他2.75%，金屬鍶0.68%。
2020年收入為32.83億元，2020年扣非后凈利潤為0.35億元，2020年員工為4，992人，2020年資產負債率為19.99%，2020年應收賬款周轉率為7.18次，2020年存貨周轉率為2.02次。
截至2021年6月30日，深圳市新星輕合金材料股份有限公司，市值為27.79億元，市盈率PE為106.71倍，市凈率PB為1.81倍，實際控制人為：陳學敏，2020年收入構成為：高性能純鐵粉56.6%，合金鋼粉32.12%。
添加劑用鐵粉11.05%，其他業(yè)務0.23%，2020年毛利率為14.94%，2020年凈資產收益率ROE為1.53%，2020年研發(fā)投入占比為4.63%，2020年資產負債率為48.89%，2020年應收賬款周轉率為4.22次，2020年存貨周轉率為4.79次。
2020年毛利率為23.28%，2020年凈資產收益率ROE為11.61%，2020年研發(fā)投入占比為4.94%，2020年毛利率為32.56%，2020年凈資產收益率ROE為12.21%，2020年研發(fā)投入占比為6.20%。
5、金屬新材料行業(yè)2020年員工總數(shù)為25，862人，行業(yè)上市公司2020年員工中位數(shù)為647人，2020年收入為23.05億元，2020年扣非后凈利潤為0.33億元，2020年員工為1，387人。
航空Inconel718鎳基高溫合金研究現(xiàn)狀
選區(qū)激光熔化制造Inconel718的方式冷卻梯度，粉末熔化和凝固的過程都很快，粉末的不均勻、缺陷和加工參數(shù)等因素雖然可以優(yōu)化，但仍然無法避免的會有氣孔、元素的偏析、強化相的缺失，而進行適當?shù)臒崽幚砜梢越鉀Q這些問題。
極大地提高SLM-Inconel718成形件的綜合，3.SLM-Inconel718合金熱處理的研究，雖然經熱處理后可以改善合金的力學性能，但是高溫下的熱處理會導致再結晶的發(fā)生，晶粒粗化。
使合金的疲勞性能下降，但是可以通過采用適當?shù)臒崽幚砉に?，調控晶粒的大小，第二相顆粒的析出可以阻礙晶粒的生長，有相關報道表明δ相、碳化物等就起到了抑制晶粒長大，細化晶粒的作用。
δ相除了可以抑制晶粒長大，適量的還可以提高合金的高溫力學性能、減小合金的缺口，4 結語，Inconel718合金粉末的直徑一般為幾到幾十微，采用等離子旋轉電極法可制備出直徑為45~90μm的。
使用氣霧化法得到了直徑主要分布范圍為25~40μm，顆粒為球形或近似球形，并存在一部分“衛(wèi)星形粉末”，見圖2，這種現(xiàn)象是由于霧化過程中未完全凝固的小顆粒在飛行過，激光功率和掃描速度都對激光能量密度有影響。
對成形試樣密度的影響較大，JIA Q等研究了不同激光能量密度下制造的SLM-，發(fā)現(xiàn)隨著能量密度的增加晶粒也變得更細小，表面空隙數(shù)減小，球化現(xiàn)象變弱，成形試樣的密度增加，此外。
高能量密度下制得的樣品的高溫抗氧化性也是最佳的，過高或過低的激光功率與掃描速度都會減小成形試樣的相，激光能量密度與掃描速度的匹配是確保其表面光整、內部，掃描間距和鋪粉厚度對成形試樣的致密度]和表面粗糙度，掃描間距與鋪粉厚度等參數(shù)只有合理的匹配，才能獲得高致密度的零件，常用的鑄造、鍛造Inconel718合金的熱處理有，此外。
熱等靜壓處理也常被使用到Inconel718合金的，用以消除氣孔，提高合金的相對密度，傳統(tǒng)的鑄造、鍛造Inconel718合金常用的熱處，②固溶+雙時效處理。
?、壑苯与p時效處理等，對于SLM成形的Inconel718合金，傳統(tǒng)的熱處理方案并不很適用，對此類材料的熱處理工藝的探索和優(yōu)化有十分重要的意義，(a)單軸向掃描（b）雙軸向掃描，1.1 Inconel718合金，在我國大力發(fā)展航空航天事業(yè)的背景下，對高溫合金性能的要求也越來越高。
Inconel718合金由于其良好的耐高溫、抗腐蝕，選區(qū)激光熔化技術可以在短時間內制造出具有復雜外形與，并且重量更輕，比傳統(tǒng)鑄鍛造方法有很多優(yōu)勢，由于SLM技術的成型特點，制造出零件的微觀組織有很大不同，因此專門的對SLM-Inconel718合金的成型，但目前對SLM成型的Inconel718合金的研究。
WAN H Y等對比了兩種掃描方式見圖3，方法一為單軸向掃描，每層都沿著X軸的正負方向，方法二為雙軸向掃描，如前一層平行于X軸方向掃描。
后一層則旋轉90°，平行于Y軸方向掃描，兩種掃描策略的晶形取向結構有所不同，這是由于熱流方向不同導致的結果，前者所得的晶粒更細小，對拉伸和疲勞的影響與晶形取向與結構的影響相比更大，形振動掃，2。
SLM-Inconel718合金工藝參數(shù)的研究，摘要：介紹了Inconel 718合金，簡述了選區(qū)激光熔化技術的特點和加工過程，選區(qū)激光熔化成型Inconel 718合金制造的參，通過熱處理可以改善合金的力學性能，討論了Inconel 718合金中δ相對該合金的影，圖3兩種掃描示意圖，（a）顆粒整體形貌（b）“衛(wèi)星球”粉末。
圖2 Inconel718合金粉末的顆粒形貌，Inconel718合金是鎳基高溫合金，以γ（Fe-Cr-Ni，fcc）相為基體，γ″相為主要強化相，γ′相為次要強化相，其中γ″（Ni3Nb）相的結構為DO22體心四方，γ′(Ni3(Al。
Ti，Nb))相結構為L12面心立方結構，γ″是亞穩(wěn)相，形狀為圓盤型，析出溫度范圍在595~870℃之間。
固溶溫度約為870~930℃，當溫度超過650℃時逐漸發(fā)生γ″→δ轉變，γ″相與基體呈共格關系，起到了共格強化作用，γ″相會隨著時效的時間和溫度的提高而發(fā)生粗化，當達到某一臨界尺寸后將與基體失去共格關系，強化作用將逐漸降低，γ′相具有與基體相同的體心立方結構且與γ奧氏體基體。
因此與基體的配錯度很小，基本與基體呈共格關系，來源：劉巖松，那明博，牟義強，等.選區(qū)激光熔化成形Inconel718合金的研究。
2020，40（12）：1348-1352，隨著我國航空航天工業(yè)的不斷發(fā)展，對具有復雜、高精度結構的零件的要求也越來越高，Inconel718（國內牌號GH4169）合金是。
由于其在~700℃溫度范圍內有良好的韌性、強度、耐，多用于航空發(fā)動機、壓氣機和葉片等，Inconel718合金在現(xiàn)代航空發(fā)動機中使用，占鎳基高溫合金的50%以上，傳統(tǒng)的鑄造、鍛造等方式模具設計時間長、難以制造具有，容易出現(xiàn)縮松、縮孔等缺陷。
增材制造技術的出現(xiàn)為零件的加工制造提供了新的方法，其中選區(qū)激光熔化（selective laser ，SLM）技術是一種常用的激光增材加工方式，SLM技術利用高能激光束逐層融化金屬粉末，與傳統(tǒng)制造工藝相比，SLM設備可僅通過預先設計好的三維CAD模型就能制，制作靈活，成本低。
材料的利用率高，成型零件的致密度可接近100%，1.2 選區(qū)激光熔化技術，由于γ′相在合金中的含量很少，所以只起到輔助強化作用。
δ（Ni3Nb）相也是一種主要的析出相，它與γ″是平衡相，一定時效條件下可由γ″轉化，其結構為D0a正交結構，主要沿著晶界附近在750~980℃的溫度范圍內析出，當溫度高于900℃時可以直接從基體析出，形狀根據(jù)不同的析出溫度主要以長針狀和短棒狀為主。
900℃時析出速度最快，當溫度超過980℃時δ相開始溶解，δ相與基體無共格關系，且為硬脆相，但適量的δ相可以起到阻礙晶界移動。
抑制晶粒的長大，有利于力學性能，還有報道表明，δ相可以改善缺口敏感性，Laves相是Inconel718合金中的一種硬脆，形成Laves相時要消耗Nb、Mo、Ti等合金強化。
影響其力學性能，除以上幾種相，合金內還存在少量的碳、氮化物（MC，MN），外形為塊狀。
即使在較高的固溶溫度下也難以溶解，常成為裂紋生成的位置，1 選區(qū)激光熔化Inconel718合金概況，選區(qū)激光熔化技術（SLM）的原理見圖1，為防止氧化，整個過程一般都在保護氣體氣氛下進行，由于SLM技術的特點。
會導致致密度不均勻、裂紋、氣孔等缺陷，另外，制造過程中溫度梯度過大，會殘生較大的殘余應力，較快的冷卻速率也不利于強化相的析出，因此，制造參數(shù)的選擇與優(yōu)化和適當?shù)臒崽幚盹@得尤為重要，由于選區(qū)激光熔化的加工特點。
成形的Inconel718合金晶粒具有一定的取向性，晶粒呈柱狀，見圖4，這樣的微觀形貌使得成形件具有各向異性，在進行不同溫度的熱處理后。
由于再結晶的發(fā)生，具有取向性的柱狀晶粒逐漸轉化為取向隨機的等軸晶，力學性能更均勻，圖4沉積態(tài)SLM-Inconel718，圖1 SLM技術原理圖。
圖南股份專題報告：高溫合金民營新秀，把握行業(yè)成長紅利
J-20作為我國首款第四代戰(zhàn)機，在役數(shù)量從2017年的2架增長至2020年的19架，3年復合增速達111.8%，此外，3300件復雜薄壁高溫合金結構件建設項目中，3000件為小直徑結構件，300件為大直徑結構件，均服務于航空發(fā)動機批產及預研項目。
?。?）軍品放量不及預期，1.2高溫合金持續(xù)滿產，募投項目擴充產能，航天領域中，高溫合金是火箭發(fā)動機核心部件燃燒室和渦輪泵的關鍵用，火箭發(fā)動機燃燒室需承受高溫（3000~4000℃）。
對高溫合金材料要求極高，高性能渦輪泵需承受超低溫液氧和燃料的沖刷，且轉速高、壓力大、密封性要求高，是液體火箭發(fā)動機最核心的部件，對高溫合金原材料及制造工業(yè)提出了很高的要求，應收賬款逐步改善。
經營現(xiàn)金流表現(xiàn)良好，2019年公司通過客戶分類、貨款回收掛鉤銷售人員績，應收票據(jù)及應收賬款金額大幅下降至6870.45萬元，2020年為5713.71萬元，同比下降16.84%，應收賬款周轉天數(shù)為19.7天。
較2019年減少6.9天，應收賬款的大幅改善也使公司2019年經營性現(xiàn)金流凈，2020年經營現(xiàn)金流凈額為9021.49萬元，同比下降24.79%，主要是銷售回款收到的銀行承兌匯票增加導致現(xiàn)金流凈額，2021年上半年公司收入利潤高速增長，逐步進入業(yè)績兌現(xiàn)階段。
2021年上半年，公司營收達3.48億元，同比增長35.67%，歸母凈利潤為8930萬元，同比增長124.64%，收入和利潤增速均遠高于2020年，我們認為這主要是公司高溫合金制備設施陸續(xù)上線，產量逐步提升所致。
目前公司已進入業(yè)績兌現(xiàn)階段，中美軍用飛機差距較大，先進機型數(shù)量亟待迅速提升，2020年我國現(xiàn)役戰(zhàn)斗機1571架，僅為美國的二分之一左右，并且我國戰(zhàn)斗機中仍有三分之一的二代機。
三代機620架，四代機19架，而美國則以三代機為主，達1778架，四代機374架。
中美差距較大，我國先進機型數(shù)量亟待迅速提升，根據(jù)WorldAirForces歷年數(shù)據(jù)，十三五期間我國主要軍用飛機在役數(shù)量變化如下：，2.2航空軍備需求旺盛，高溫合金站上成長新起點，1.3營收高速增長。
盈利能力顯著提升，（3）渦輪葉片：渦輪發(fā)動機中工作條件最惡劣也是最關，其所承受溫度低于相應導向葉片50-100°C，但在高速轉動時，由于受到氣動力和離心力的作用，葉身部分所受應力高達140MPa。
葉根部分達280-560MPa，渦輪葉片材料大多也是精密鑄造鎳基高溫合金，公司是國內少數(shù)能夠同時批量化生產變形高溫合金和鑄造，公司成立于1991年，1994年開始重點研發(fā)高溫合金等特種材料，6年后實現(xiàn)了高溫合金的批量化生產，公司在2007年正式邁向軍用領域。
隨后陸續(xù)承擔并完成了多項國家重點型號軍用航空發(fā)動機，多個型號產品已進入批量化生產階段，目前主要產品為變形高溫合金、鑄造高溫合金、特種不銹，2020年公司在創(chuàng)業(yè)板上市，募集資金進一步擴充高溫合金及結構件的產能，2.3政策扶持高溫合金新材料，自給率有望迅速提升，根據(jù)核電建設長期展望。
未來年均需求量約為4072噸，在核電裝備制造業(yè)中，高溫合金材料因其具有的耐高溫、耐高強度等優(yōu)異特性，主要用作壓水堆蒸汽發(fā)生器傳熱管、元件格架和壓緊彈簧，具有難以替代的作用，截至2021年6月，我國在運核電機組51臺、在建機組17臺。
核電在運、在建、規(guī)劃的裝機容量分別為49569兆瓦，按照正常一座1000兆瓦的核電機組消耗500噸高溫，目前在建的核電機組需要高溫合金9308噸左右，第二類為撫順特鋼、寶鋼特鋼、攀長鋼在內的國有特鋼企，老企業(yè)的主要產品為變形高溫合金，生產設備齊全、積累經驗豐富。
在航空航天產業(yè)中，用量最大的變形高溫合金主要由特鋼企業(yè)生產，其生產的變形高溫合金適用于作為大批量、通用性和結構，但由于寶鋼特鋼、長城特鋼等部分特鋼企業(yè)兼顧了其他多，高溫合金產量占比較小，主力轉產高溫合金的實現(xiàn)難度和經濟效益較低，大幅提升其產能的可能性較小。
撫順特鋼自1956年便開始高溫合金研制，是變形高溫合金龍頭企業(yè)，目前在航空航天市場的占有率80%以上，高溫合金產能達5000噸，并且正在積極擴張，特冶二期擴產項目達產后有望增長至1萬噸。
我國渦輪增壓配置率有較大提升空間，配置率提升拉動高溫合金需求量，國外的重型柴油機增壓器裝配率已達100%，中小型柴油機也在不斷增大其裝配比例，發(fā)達國家裝配比例已達80%左右，根據(jù)霍尼韋爾數(shù)據(jù)，我國渦輪增壓的配置率將從2016年的32%達到20。
相較之下，我國裝配率雖較低，但提升空間較大并且提升較為迅速，我們估計，我國配套渦輪增壓的汽車數(shù)量已從2016年的902萬，2020年高溫合金需求量為1.03萬噸，假設十四五期間汽車年均產量為2500萬輛。
根據(jù)公司招股說明書披露的趨勢，十四五期間按照每萬輛車所需4.4噸高溫合金計算，則高溫合金年均需求量達1.1萬噸，「鏈接」，（2）變形高溫合金：募投項目正在建設650噸變形高。
預計將在2022年建成，產能將在2021至2022年逐步釋放，我們預計，2021至2023年營收增速分別為13.14%、2，變形高溫合金毛利率在2021年中已提升至30.78。
我們認為主要是航空用產品占比提升所致，募投項目預計新增115噸航空用變形高溫合金，上升具備延續(xù)趨勢，預計毛利率將持續(xù)提升，2021至2023年分別為30.00%、31.00。
第三類為圖南股份、萬澤股份、西部超導等為代表的新興，這類企業(yè)多數(shù)為民營背景，近年來將業(yè)務拓展至高溫合金領域，由于起步時間較晚，技術積累相對薄弱。
因此市占率還較小，但均在積極進行產能擴張和產品驗證，圖南股份為其中領先企業(yè)，其高溫合金產能為1445噸，募投項目建成后可新增1000噸高溫合金和3300件。
西部超導也在2020年募集5.08億資金用于建設產，（3）十四五期間各機型軍用飛機的增量預測按照十三五，十三五期間J-20與Y-20的在役數(shù)量復合增速分別，J-15、J-16可替代同類國外機型，十四五期間復合增速等于合并統(tǒng)計的復合增速，分別為10.8%、6.6%。
下游應用以航空航天領域為主，全球高溫合金的下游應用主要包括航空航天、能源動力、，根據(jù)Roskill統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全球最主要的應用領域是航空航天與能源電力，應用占比分別為55%與20%，其次為機械工業(yè)、冶金工業(yè)、汽車工業(yè)、石油化工，占比分別為10%、7%、3%、3%。
（3）特種不銹鋼：特種不銹鋼主要應用于軍工領域，下游需求增長在2020年已經體現(xiàn)，公司也有足夠的產能應對需求，我們預計，2021至2023年營收將持續(xù)高速增長，增速分別為50.00%、35.00%、30.00%。
毛利率在2021年中已大幅提升至44.01%，預計2021至2023年分別為44.00%、45.，在航空領域，新型的先進航空發(fā)動機中，高溫合金用量占發(fā)動機總重量的40%-60%，主要用于燃燒室、導向器、渦輪葉片和渦輪盤四大熱端部。
具體應用部件如下：，其中，1000噸超純凈高溫合金募投項目涉及航空用母合金、，具體擴產情況如下：，公司在軍用和高端民用領域積累了豐富的客戶資源，軍品領域，公司與國內航空發(fā)動機主要生產廠商及其下屬多家企業(yè)建，是它們多年的優(yōu)秀供應商。
高端民品領域，公司已入選上海電氣電站設備有限公司汽輪機廠、上海電，此外，公司還拓展了韓國船用發(fā)動機用氣閥和閥桿制造商KSP，公司的主要下游客戶在其所處行業(yè)均占據(jù)市場優(yōu)勢地位，為后續(xù)業(yè)務發(fā)展提供了可靠保障，2.1高溫合金行業(yè)壁壘較高，（二）可比公司估值。
募投項目將有效擴充高溫合金產能，為了應對迅速擴大的市場需求與目前公司超純凈材料生產，公司共投資4.40億元用于建設“年產1000噸超純，本次募集資金投資項目建成達產后，新增年產值將達到3.21億元。
能夠有效解決公司現(xiàn)有高溫合金材料及精密鑄件生產能力，生產設備得到更新、工藝技術和自動化水平得到提升、產，并有助于實現(xiàn)部分產品的進口替代，2.2.1十四五期間航空用高溫合金年均需求量預計達，2.2.2在火箭發(fā)動機、燃氣輪機、渦輪增壓等領域運，115噸航空用合金棒材Inconel718（GH4，650°C以下的屈服強度居變形高溫合金的首位，被廣泛用于制作航空航天領域整體結構件。
如航空發(fā)動機擴壓機匣、高壓壓氣機排氣導向環(huán)、渦輪機，使用量一直處于主導地位，（1）燃燒室：是發(fā)動機各部件中溫度最高的區(qū)域，燃燒室內燃氣溫度可高達1500-2000°C，用于制造燃燒室的主要材料有高溫合金、不銹鋼和結構鋼，其中用量最大、最為關鍵的是變形高溫合金。
我國海軍擁有的J-15、Su-30和Su-33合計，2015至2020年復合增速達10.8%，（一） 分業(yè)務盈利預測 （1）鑄造高溫合金：募投項，預計將在2022年建成，產能有望在2021至2022年逐步釋放，我們預計，2021至2023年營收增速分別為52.15%、3，隨著鑄件產能釋放。
收入占比不斷提升，鑄件單價及毛利率較高，因此鑄造高溫合金業(yè)務整體毛利率得到提升，預計2021至2023年毛利率分別為48.00%、，我國民航飛機增量市場打開，有望實現(xiàn)國產干線飛機的突破，中國航空工業(yè)的基礎相對薄弱，但隨著C919干線飛機項目的穩(wěn)步推進。
國內民航領域增量市場將會逐步打開，2020年底中國商飛和波音分別對我國民用航空飛機市，均對未來20年發(fā)展充滿信心，商飛預測，到2039年末中國客機機隊（支線客機+窄體客機+寬，波音則預計未來20年中國的航空公司將購買8420架。
我們預計未來C919將占據(jù)我國大部分民航飛機的增量，高溫合金在航天、電力工業(yè)、機械工業(yè)、石化冶金、汽車，具體應用部件包括火箭發(fā)動機燃燒室和渦輪泵、燃氣輪機，（1）與前文相同，我們預計十四五期間軍用飛機平均換發(fā)3次，（2）單臺發(fā)動機的高溫合金質量占比為50%，高溫合金零部件成材率為10%。
綜上我們預計，十四五期間我國存量軍機更換發(fā)動機產生的高溫合金需求，年均需求量2.31萬噸，結合新型裝備所需的高溫合金，我們預計，十四五期間我國航空用高溫合金需求量共計24.49萬，年均需求量達4.90萬噸，鑄造高溫合金應用于航空領域。
收入和盈利能力大幅增長，公司主要的鑄造高溫合金牌號為K4169、K403等，K4169合金是我國用于制備整體構件的等軸晶高溫合，目前已廣泛應用到航空發(fā)動機整體鑄造機匣上，2021年上半年，公司的鑄造高溫合金收入達1.58億元，同比增長57.1%。
毛利率從2017年開始保持在45%以上，2021年上半年提升至50.7%，近年來產銷率均在100%左右，持續(xù)處于滿產狀態(tài)，國產大飛機即將啟航。
商用飛機發(fā)動機自主可控提上日程，目前我國干線飛機全部依靠進口，C919是我國首架具有自主知識產權的干線民用飛機，2021年3月，商飛公司已與東方航空簽訂5架購機合同，首個訂單落地。
預計2021年底C919將取得適航證并交付給用戶，小批量產在即，根據(jù)商飛官網統(tǒng)計，目前C919累計客戶已達28家，意向訂單總數(shù)超過1000架。
同時，商飛計劃2021年將CR929寬體客機正式凍結設計，開始制造首架樣機，預計2028年交付首架，此外，商飛選定CFM國際公司研發(fā)的LEAP-1C發(fā)動機為，我國也在同步研發(fā)CJ1000發(fā)動機。
有望在2023年完全實現(xiàn)自主可控，高溫合金又被稱為熱強合金、耐熱合金或“超合金”，通常是指以鐵、鎳、鈷為基，能在600~1200°C的高溫下抗氧化、抗腐蝕、抗，并能在較高的機械應力作用下長期工作的合金材料。
鑄件單價遠高于母合金，大幅提升綜合單價，從單價上來看，鑄造高溫合金約為40萬元/噸，其中母合金單價較為穩(wěn)定，2019年為24.4萬元/噸，精密鑄件單價遠高于母合金。
對綜合單價影響較大，并且變化幅度較大，2017至2019年分別為926.2、904.7、，后續(xù)募投項目將新增3000件小直徑航空發(fā)動機結構件，預計鑄造高溫合金的綜合單價將持續(xù)得到提升，（報告出品方/作者：國元證券，滿在朋）。
1.1立足于高溫合金，客戶資源優(yōu)渥，2.4國內企業(yè)分工協(xié)作，積極擴產有望進一步促進國產替代，精選報告來源：【未來智庫官網】，變形高溫合金毛利率大幅提升，公司的主要變形高溫合金為GH4080A、GH416，其中GH4169是我國自主研制的最典型的高溫合金。
合金用量占我國變形高溫合金總用量的一半左右，2021H1公司的變形高溫合金營收0.93億元，同比增長4.0%，毛利率同比大幅提升10.2pcts至30.8%，我們認為，毛利率大幅提升主要是航空領域毛利率較高收入占比增大，2017至2019年產銷率為100%左右，2019年產量達1291噸。
約為撫鋼的四分之一，公司專注于高性能合金材料及其制品的研發(fā)和制造，對照國際領先企業(yè)制造及檢測標準，通過自主創(chuàng)新、產學研合作創(chuàng)新、引進消化再創(chuàng)新等方式，掌握和擁有生產超純凈高溫合金材料、精密鑄件、高溫合，各項技術均經過批量生產過程驗證。
處于成熟階段，并且其中多項已形成專利，（四）基數(shù)龐大的存量軍機存在換發(fā)需求，3.2進入業(yè)績兌現(xiàn)期，募投擴產備戰(zhàn)十四五。
截至2021年6月30日，公司董事長萬柏方先生直接持有公司27.84%的股份，通過丹陽立楓投資合伙企業(yè)間接控制公司1.60%的股，其一致行動人萬金宜先生持有公司5.30%的股份，萬柏方、萬金宜合計直接和間接控制公司34.74%的，（1）募投擴產不及預期。
綜上我們預計，十四五期間我國新增的新型軍機和商用飛機產生的航空發(fā)，年均需求量達2.59萬噸，目前國內高溫合金企業(yè)間處于競合關系，直接競爭較少。
基本上以實現(xiàn)技術創(chuàng)新、擴大產能為目標，滿足市場需求，具體的高溫合金生產企業(yè)可分為以下三大類：，我們預計，2021至2023年公司實現(xiàn)營收7.25億元、9.，同比增長32.65%、28.63%、25.79%。
歸母凈利潤1.82、2.41、3.17億元，同比增長66.64%、32.62%、31.34%，對應PE分別為69、52、40倍，考慮到下游高溫合金行業(yè)景氣度較高、企業(yè)間分工明確正，目前公司PE也位于歷史估值中樞，并且正在逐步上行，（4）渦輪盤：在四大熱端部件中所占質量最大，是航空發(fā)動機上的重要轉動部件。
工作溫度不高，要承受極大的離心力作用，在我國，渦輪盤中變形高溫合金GH4169合金用量最大、應用，Y-20是我國研制的新一代軍用大型運輸機。
2016至2020年在役數(shù)量從2架增長至17架，4年復合增速達70.7%，高溫合金按成型工藝劃分以變形高溫合金為主，按合金元素劃分以鎳基高溫合金為主，高溫合金按制造成型工藝可分為變形高溫合金、鑄造高溫，其中變形高溫合金用量占比最高。
達70%，其次為鑄造高溫合金（20%）、粉末冶金高溫合金和氧，按照合金元素可分為鎳基、鐵基和鈷基，由于鎳金屬性能優(yōu)于鐵金屬且價格低于鈷金屬，因此市場上80%為鎳基高溫合金，第一類為鋼研高納、北京航材院、中科院金屬所在內的科，科研單位具備較強的高溫合金材料自主研發(fā)能力以及母合。
擁有較多的高溫合金牌號，鋼研高納的母合金產能達2000噸、精密鑄件1.5萬，也兼顧生產變形高溫合金和新型高溫合金，2020年子公司青島新力通新廠投資2.35億元建設，以滿足國際石化市場發(fā)展需求。
高溫合金行業(yè)具有較高的進入壁壘，復雜的生產工藝決定了高溫合金成材率低、生產周期長的，行業(yè)具有極高的技術壁壘，同時，高溫合金行業(yè)無論是軍品還是民品均涉及產品認證問題，特別是軍品的認證，審核嚴、跨度長，為該行業(yè)構筑了天然的進入壁壘。
整體來看，行業(yè)壁壘決定了短期內的新進入者稀少，需求量增長所產生的缺口將更多依靠原有企業(yè)產能的擴張，2.2.3綜上十四五期間高溫合金年均需求量較十三五，公司是國內少數(shù)能同時批量化生產變形高溫合金、鑄造高。
產品結構上與鋼研高納相似，撫鋼雖然是變形高溫合金龍頭企業(yè)，但是高溫合金業(yè)務收入占比僅20%左右，與公司收入結構差距較大，因此公司估值更多參考鋼研高納，目前公司已向鋼研高納靠攏，從中報業(yè)績上看，公司的收入增速遠超同行。
其鑄造高溫合金的收入增速體現(xiàn)出，公司跟蹤的航空發(fā)動機型號或已進入量產階段，未來估值水平也有望跟隨著發(fā)動機量產持續(xù)上行，十四五期間，我國高溫合金年均需求量達6.86萬噸，較十三五期間年均需求增長76.9%。
其中軍用高溫合金需求量達5.35萬噸，較十三五期間年均需求增長84.0%，民用領域高溫合金需求量達1.51萬噸，較十三五期間年均需求增長55.6%，從事高溫合金材料及制品生產的企業(yè)處于產業(yè)鏈中游，不同的生產環(huán)節(jié)、不同類型的產品都對應著不同的生產廠，上游為金屬原材料和設備供應商，原材料大多由國內生產。
設備供應商以國外為主，技術較為先進，目前國內廠家技術也逐漸成熟，與國外差距縮小，下游則為航空發(fā)動機研究設計院、航發(fā)集團下屬公司等發(fā)，公司在高溫合金的母合金和等軸晶鑄體中均有布局相關產，十四五期間國家重點發(fā)展高溫合金新材料。
產能、產量有望得到大幅度提升，在十四五開局之年，我國發(fā)布《中華人民共和國國民經濟和社會發(fā)展第十四個，提出未來我國新材料產業(yè)將重點發(fā)展高端新材料，例如高端稀土功能材料、高溫合金、高性能纖維及其復合，近年來許多公司募集資金建設高溫合金擴產項目，項目建成后我國高溫合金行業(yè)產能、產量將得到大幅度提，緩解供不應求的局面。
且加速國產替代進程，汽車渦輪增壓器也是高溫合金材料的重要應用領域，汽車渦輪增壓器的作用是提高發(fā)動機進氣量，從而提高發(fā)動機的功率和扭矩，讓汽車獲得更大的動能，汽車渦輪增壓器具有降低噪聲、減少有害氣體排放、提高，軍機裝備升級。
國產先進航空發(fā)動機或將量產，新一代高性能的軍用飛機具有更大的起飛推力和更高的靈，這對航空發(fā)動機性能提出了更高的要求，現(xiàn)階段我國軍用航空發(fā)動機設計定型的有WS9、WS1，在研的機型有WS13、WS15、WS19、WS20，我們估計。
Y-20已經換裝大涵道比發(fā)動機WS20，定型量產速度有望同步加快，我國大型運輸機及發(fā)動機的數(shù)量或將在未來迅速增長，（一）軍機提量換代，加速換裝先進航空發(fā)動機，高溫合金持續(xù)滿產。
特種不銹鋼產能仍有富余，根據(jù)公司招股書披露，2019年公司的高溫合金產能1445噸，產量1759噸，產能利用率121.72%。
2017至2019年持續(xù)處于滿產狀態(tài)，主要是下游航空發(fā)動機及關鍵零部件需求量迅速增長所致，現(xiàn)有設備的產能不足已成為公司進一步發(fā)展的瓶頸，2019年特種不銹鋼及其他合金產能943噸，產量646噸。
產能利用率為68.54%，產能較為富足，根據(jù)特鋼協(xié)會及前瞻產業(yè)研究院數(shù)據(jù)，由于國內航空發(fā)動機、燃氣輪機等市場對高端高溫合金需，需求量從2017年開始逐年攀升，2020年估計達5.3萬噸。
5年復合增速19%，成長迅速，變形高溫合金的應用范圍較廣，以高端民用為主，公司變形高溫合金產品的應用范圍較廣。
其中以燃氣輪機和石油化工的民用行業(yè)為主，2019年收入分別為0.88億元和0.31億元，占比分別為48.0%和16.6%，其次為航空領域，收入占比僅8.1%。
燃氣輪機與石油化工用高溫合金的銷量和收入大致呈現(xiàn)同，2019年銷量分別為456.59噸和339.97噸，航空用產品收入與銷量均較低，分別為0.15億元和56.4噸，2015至2019年，我國空軍擁有的J-11/16與Su-27/30/3，2020年在役數(shù)量減少至315架，我們認為主要是早期引進的機型有部分退役所致。
不考慮2020年退役影響，2015至2019年在役數(shù)量的復合增速達6.6%，隨著生產研發(fā)技術逐漸成熟，J-15、J-16后續(xù)有望替代同類型的Su-27/，未來火箭用高溫合金年均需求量385噸，根據(jù)《液體火箭發(fā)動機的結構質量》一文，火箭發(fā)動機核心部件渦輪泵和燃燒室的質量占發(fā)動機質量，我國主力運載火箭長征七號采用的YF-100火箭發(fā)動。
每枚火箭采用6臺YF100火箭發(fā)動機，即每枚長征七號火箭所用高溫合金部件質量為2.88噸，則每枚長征七號所需高溫合金質量為9.6噸，目前我國每年航天發(fā)射次數(shù)在30~40次，假設未來5年我國將保持年均40次的火箭發(fā)射頻率，則未來5年內火箭發(fā)動機用高溫合金年均需求量達385。
撫順特鋼是變形高溫合金龍頭，國內產量市占率約32%，撫鋼是變形高溫合金龍頭，其航空用高溫合金產品以大型鍛胚件和盤軸為主，2020年公司的高溫合金產量5500噸。
占國內總產量的32.1%，銷量5817噸，營收11.6億元，同比增長10.7%，2021年上半年營收6.6億元，同比增長2.6%。
高溫合金募投項目預計在2022年建成，將顯著增厚公司業(yè)績，募投項目包括年產1000噸超純凈高性能高溫合金材料，總投資4.4億元，預計將在2022年建成，產值達3.21億元，此外還新增145噸核電用高溫合金棒材（GH4145。
GH4145適用于制作控制棒驅動機構中的C-卡環(huán)等，GH4080A被大量應用于制造燃氣輪機渦輪葉片，為了預測十四五期間我國新型軍機和商用飛機的航空發(fā)動，我們建立了以下關鍵假設：，（三）一代材料鋪墊一代新型飛機啟航，（1）先進航空發(fā)動機平均壽命約3500小時，十四五期間軍隊將加強練兵備戰(zhàn)。
飛行訓練時間延長加大對先進發(fā)動機的消耗，我們預計十四五期間每架軍用飛機平均換發(fā)3次，（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議，如需使用相關信息，請參閱報告原文，）。
350噸航空用高溫合金母合金K4750：K4750，在700~800°C范圍的強度高于K4169合金，可用于750°C以下工作的高溫大型結構件，2020年國內高溫合金產量自給率僅32%，根據(jù)特鋼協(xié)會數(shù)據(jù)，2019年高溫合金鋼產量0.85萬噸，同比增長50%。
2020年高溫合金鋼產量為0.81萬噸，與2019年基本持平，但由于特鋼協(xié)會僅統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)，未納入協(xié)會統(tǒng)計的企業(yè)還包括鋼研高納（估算5879噸，未納入統(tǒng)計的產量約為9031噸，因此估計國內高溫合金產量實際上在1.71萬噸左右，但2020年我國高溫合金整體市場需求約為5.3萬噸，國內企業(yè)自給率僅32.4%。
依賴進口的問題依舊存在，受益于產品結構優(yōu)化，2021H1盈利能力顯著提升，2020年公司毛利率為32.56%，凈利率為19.97%，均與上年基本持平，2021H1毛利率達39.57%，凈利率達25.70%。
同比分別提升10.91pcts、10.18pcts，對比2020年同期，業(yè)務結構未發(fā)生大的改變，盈利能力的提升主要是各業(yè)務中高毛利或單價較高的產品，先進發(fā)動機對高溫合金的性能要求越來越高，為了滿足航空發(fā)動機不斷提高的性能要求，發(fā)動機的燃氣進口溫度從20世紀70年代的1330℃，渦輪葉片和渦輪盤等作為發(fā)動機的核心熱端部件。
必須具有不斷提高的承溫承載能力，預計未來5到10年，我國高推重比航空發(fā)動機研制量產將需要更多、承溫能力，（2）渦輪導向葉片：用來調整燃燒室出來的燃氣流向，是渦輪發(fā)動機上承受溫度最高、熱沖擊最大的零部件，材料工作溫度最高可達1100°C以上。
大多采用精密鑄造鎳基高溫合金，變形高溫合金的單價逐年小幅提升，航空用產品單價最高，2020年公司變形高溫合金單價為14.3萬元，撫鋼為19.9萬元。
公司的變形高溫合金單價約為撫鋼的70%左右，主要原因是公司的民品應用占比較高、單價較低所致，單價分行業(yè)看，航空用變形高溫合金單價波動幅度較大但也最高，為20到60萬元/噸之間不等，燃氣輪機用和石油化工用產品單價較穩(wěn)定，分別為20萬元/噸和9萬元/噸左右。
?。?）國產替代不及預期，公司的主要產品包括鑄造高溫合金、變形高溫合金和特種，鑄造高溫合金分為精密鑄件和母合金產品，主要應用于航空發(fā)動機熱端部件制造，變形高溫合金和特種不銹鋼主要生產棒材和管材形態(tài)的產，應用領域較為廣泛。
包括飛機和航空發(fā)動機、核電、燃氣輪機、石油化工、家，3.1公司掌握多項核心制備技術，燃氣輪機是高溫合金另一個主要用途，其高溫合金質量占比在40%至60%，由于燃氣輪機噴射到葉輪上的氣體溫度高達1300℃，因此葉輪需要用高溫合金來制造，燃氣輪機的結構及原理與航空發(fā)動機類似。
類比航空發(fā)動機，高溫合金在燃氣輪機上的質量占比為40%~60%，（2）高溫合金在航空發(fā)動機上的質量占比為50%，高溫合金零部件成材率為10%，圖南股份的收入約為鋼研高納和撫鋼的三分之一，鑄造毛利率高于同行，圖南股份的總體收入規(guī)模約為鋼研高納和撫鋼的三分之一。
鑄造高溫合金方面，圖南股份的收入規(guī)模約為鋼研高納的五分之一，然而圖南股份的毛利率卻遠高于鋼研高納，2020年圖南股份的毛利率為45.1%，較鋼研高納高出10.5pcts。
主要原因是圖南股份主動放棄了鑄造高溫合金中低毛利率，變形高溫合金方面，圖南股份的收入規(guī)模約為鋼研高納的二分之一、撫鋼的五，其毛利率與鋼研高納相近，較撫鋼低了約15pcts，有待規(guī)模上量后逐漸提升。
截至2021年6月30日，公司資產負債率僅為4.51%，自2015年公司進入批量化生產以來，經營步入正軌，總體負債規(guī)模持續(xù)下降，2019年資產負債率僅22.25%，較2015年下降34.74pcts。
2020年公司登陸深交所創(chuàng)業(yè)板募集資金，資產負債率進一步下降，截至2021年6月30日資產負債率僅為4.51%，由于我國目前共有2473架國產戰(zhàn)斗機、轟炸機、教練，絕大多數(shù)已裝備國產發(fā)動機。
為了預測我國存量軍機換發(fā)所產生的高溫合金需求量，我們建立了以下假設，鋼研高納是鑄造高溫合金主要生產企業(yè)之一，擁有以軍品母合金、航天彈用發(fā)動機高溫合金結構件和渦，涵蓋國內80%以上的高溫合金牌號，年產高溫合金母合金2000噸，各類高溫合金精鑄件15000件，2021年上半年。
鑄造高溫合金和變形高溫合金的收入分別為5.15、1，同比增速分別為20.3%和8.7%，新型高溫合金收入1.14億元，同比增長106.5%，合計營收規(guī)模達8.27億元，同比增長24.3%。
公司業(yè)務以高溫合金為主，收入占比達72%，2021年上半年，公司高溫合金業(yè)務收入達2.51億元，占比達72.32%。
同比增長32.07%，其中鑄造高溫合金收入1.58億元，占比達45.45%，變形高溫合金收入0.93億元，占比達26.88%，特種不銹鋼收入體量較小。
2021年上半年為0.36億元，同比增長76.68%，占比10.41%，圖南股份為民營后起之秀，國內產量市占率約為11%，圖南股份是國內少數(shù)能夠同時批量化生產變形高溫合金和。
產品結構與鋼研高納較為接近，鋼研高納和撫順特鋼在行業(yè)內都有雄厚的技術積累和科研，而公司作為90年代相對較新的進入者，與中科院金屬研究所為多年的合作伙伴，已掌握尖端的生產技術。
公司在2007年進入軍工領域后，承擔并完成了多項國家重點型號軍用航空發(fā)動機關鍵重要，多個型號產品已經進入批量化采購生產階段，是高溫合金領域的后起之秀，從高溫合金產量上看，2020年圖南股份約為1956噸，則按照我們估計的國內實際總產量計算。
其市場份額為11.4%，燃氣輪機的應用分為艦船用燃氣輪機和工業(yè)用燃氣輪機，以艦船應用為主，目前我國國產艦船用燃氣輪機的技術問題已經得到解決，已有75%以上的海軍主力艦艇采用燃機動力。
有望持續(xù)替代傳統(tǒng)的柴油機和蒸汽輪機動力，2020年我國共下水23艘軍艦，包括12艘護衛(wèi)艦、9艘驅逐艦等，參考LM2500燃氣輪機重量，我們假設國產燃氣輪機重25噸。
高溫合金重量占比40%，成材率30%，則測算單臺燃氣輪機高溫合金需求量33.3噸，我們預計未來5年艦船燃氣輪機需求量616臺，對應高溫合金2.05萬噸，年均需求量4107噸，（二）商用飛機及航空發(fā)動機進口替代提上日程。
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